最近，人民币兑美元汇率在6.95上下波动，许多客户都在讨论，这个汇率还有没有可能破7，也有客人问我们，现在是不是提现结汇的最佳时期。今天我们就用一篇文章，来告诉大家如何结合市场与政策，掌握正确方法，弄懂汇率的底层逻辑。
教科书上介绍过很多汇率决定理论，例如购买力平价理论、利率平价理论、国际收支理论等。然而，现实中，没有一种理论可以完美解释、预测汇率走势。理论与实践时常背离，构成困扰国内外学者的“汇率之谜”。
汇率之所以难以预测，是因为影响汇率的因素众多且不断演变，即便给定某一因素，市场在不同情形下也可能有不同的解读，汇率走势自然就存在很大的不确定性。在汇率研究中，影响因素如何发展演变难以精准把握，但相对确定的是汇率的分析逻辑。
具体来讲，可以从以下四个方面将市场与政策的逻辑结合起来看：
logical one历史经验的逻辑
尽管人不能两次踏入同一条河流，但历史上发生过的事都是有参考价值的。2011年9月份爆发欧美主权债务危机冲击，一部分人认为中国将面临更大规模外资流入和汇率升值压力，一部分人指出中国无法在全球金融动荡的时期独善其身。事实证明，中国在2011年10月份遭遇了香港地区人民币购售业务的购汇额度告罄，12月份更是遭遇了境内银行间市场人民币汇率连续一个多星期跌停。
2015年2月份，根据亚洲金融危机内有经济下行、外有美元升值的教训，一些专业人士开始预警：“亚洲危机有可能离我们越来越近了”。不出所料，半年之后，中国遭遇了资本外流-储备下降-汇率贬值的高烈度冲击。
最近，更多专业人士预警美联储进一步紧缩可能带来的冲击，主要也是汲取了历史上重要外汇形势转折的经验教训。
logical two相对价格的逻辑
汇率是两种货币的比价关系，是一种相对价格。因此，研究汇率问题，不能仅看货币发行国会发生什么，还要看海外的大事件。
举一个比较近的，简单的例子。比如2020年，美元一度连续走强，主要是来自于其他货币的弱势。2020年开始，英国脱欧，中国疫情，因此总体来说货币都呈下行趋势，这就给美元的指数上行带来了机会，这就是相对价格的逻辑。当然这个里面也包含了一个道理，一个国家的汇率是这个国家综合国力的体现。一般而言国力的上升往往伴随汇率的升值，反之亦然。
进入2022年以来，美联储不断宣布上调联邦基金利率，开启一轮又一轮加息，美元指数更是不断刷新二十年来的高点，因此根据相对价格的逻辑，人民币承受了贬值的压力。
logical three均值回归的逻辑
这是金融学的一个重要概念。任何时候，影响汇率升贬值的因素都同时存在，只是不同时期不同因素在发挥主导作用，且影响力此消彼长。没有只涨不跌也没有只跌不涨的货币，一定是涨得太多了就会跌、跌得太多了就会涨，涨得快跌得也会快。均值回归也是股票、房价、社会现象甚至自然现象（气温、降水）等都会出现的一个逻辑。
随着中国金融开放不断扩大，人民币汇率越来越市场化，也就越来越具有资产价格属性，即处于在给定条件下既可能涨也可能跌的多重均衡状态，同时也经常性地出现汇率超调（也就是过度升值或贬值）。也正是由于汇率弹性的增加，有助于及时释放市场压力、避免预期积累。但长期来看，最终汇率依然会回到一个相对稳定的均衡值。
logical four政策理性的逻辑
自1994年初汇率并轨以来，人民币就实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。通俗地说，就是央妈如果觉得市场价格的变化问题不大，那汇率（在岸人民币汇率）就跟着市场来。如果央妈不认可这个汇率超调，就需要出台一些政策来进行调节管理。
例如，2020年6月至2022年2月，人民币汇率持续大幅升值，对出口企业的财务状况及出口竞争力产生了负面影响。为应对汇率超调风险，政府部门先后两次上调金融机构外汇存款准备金率，将远期购汇的外汇风险准备金率降至0，并出台了其他宏观审慎措施。2022年3月以来，人民币汇率快速回调，此前人民币升值阶段出台的外汇政策被反向使用：4月底和9月初，央行先后两次下调金融机构外汇存款准备金率，9月底宣布将远期购汇的外汇风险准备金率上调至20％。
目前，小编只能说，在市场化的汇率形成机制下，汇率的点位是谁也测不准的，但双向波动一定是常态。尽管短期内可能出现一些不稳定因素影响，比如今天凌晨，美联储宣布加息50基点，可能又要引起一波汇率的调整。但人民币长期走强的趋势暂时不会变化。
明白了汇率的底层逻辑，我们与其让他人“预测”汇率走向，不如自己关注一下国际形势和中美货币政策，结合以上四个逻辑来试着分析。不过汇率确实是一个很复杂的东西，央妈都让我们不要赌人民币汇率的单边升值或贬值了，咱外贸人就还是稳住心态，理性看待国际形势复杂多变下的汇率波动吧！
